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  • ロイター
  • 2021年10月04日 11:55 (配信日時 10月04日 11:53)

アングル:年末にかけての米国株、決め手は国債利回りスプレッド


[ニューヨーク 1日 ロイター] - 米株式市場の年末にかけての値動きを決める主な要因として、投資家は米国債利回りに注目している。

S&P500種総合株価指数は9月、月間ではコロナ禍初期の2020年3月以来で最大の下落率を記録。過去最高値からの下落率は5%にも達した。

連邦債務上限やインフラ投資法案を巡る議会審議のもつれ、中国不動産開発大手の中国恒大集団の経営危機といった悪材料に加え、米国債利回りが3カ月ぶりの水準に上昇したことが株式市場を動揺させた。

もっともS&P指数は年初に比べるとなお16%上昇している。

CFRAの首席投資ストラテジスト、サム・ストバル氏は「投資家はきっかけを探しているところだ。現在注目している材料は金利の行方だ」と述べた。

9月20、21日の連邦公開市場委員会(FOMC)では、11月にも資産買い入れの縮小(テーパリング)を始める可能性や、一部で想定されていたより早い来年に利上げを開始する可能性も示された。これを受けて10年物国債利回りは27ベーシスポイント(bp)上昇。その後やや下落して1日は1.47%前後となった。

株価の行方を占う上で投資家が注目している指標の1つが、2年債と10年債の利回りスプレッドだ。景気が減速しているか、過熱しているかのバロメーターととらえる向きもいる。

ネッド・デービス・リサーチの首席米国ストラテジスト、エド・クリッソルド氏によると、同スプレッドがゼロから150bpの状態が、株価にとって頃合いの良い「スイートスポット」。これまでは、同スプレッドがこの水準であればS&P500種指数の年率リターンは約11%になっていた。なおCFRAのストバル氏によると、1945年以来のS&P指数の年間平均上昇率は9.1%という。

このスプレッドは最近拡大し、1日時点で120bp前後となった。クリッソルド氏によると、150bpを超えると「株価は低迷する傾向があり」、その場合、経験則ではS&P指数の年間リターンは6%程度となる。

同氏はリポートで「イールドカーブが過度にスティープ化するとインフレが制御不能になり、FRBは早急に政策を引き締める必要が出てくるかもしれない」とした。

ゴールドマン・サックスは、利回りを見る上では上昇のスピードも重要だと指摘する。今年初めは50bpも一気に急上昇した場面があったが、これは景気見通しの改善を反映していたと指摘。しかし、現在は前回ほどのスピードにならないとし、「成長率が鈍化し、FRBについては11月会合でテーパリング開始を発表すると予想され、当社としても中国の経済成長率見通しを下方修正している」ことが背景にあると説明した。

(Lewis Krauskopf記者)

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