【インド】紙幣刷新で景気下振れも、政治的には成功か - 斉藤 誠

■要旨

• 11月8日、インド政府が高額紙幣の刷新に踏み切った。発表から4時間後に廃貨となった旧500ルピー札と旧1000ルピー札は貨幣の86％を占める。しかし、あまりに突然すぎる実施のために新紙幣の流通が遅れて銀行やATMの前には長い行列ができるなど国中が大混乱に陥った。
   
• 経済面では、短期的には現金不足による消費の落ち込み、仕入れや賃金の支払いに窮して生産活動が停止するなど景気の落ち込みは避けられない状況だ。しかし、その後はペントアップデマンドで消費が高い伸びを示し、徐々に本来の水準に落ち着いていくだろう。もっとも地下経済対策の影響で不動産など高額取引は引き続き弱含むだろう。
   
• 紙幣刷新によるメリットはブラックマネー対策であり、不正所得の捕捉による一時的な税収増、また長期的にも犯罪・テロの抑制、汚職是正がビジネス環境の改善にも繋がるものとみられる。また廃貨のショックが現金文化からの脱却に寄与し、銀行貸出の増加や電子決済の普及を促す効果も期待される。結果、今回の紙幣刷新は、短期的には景気の下振れに繋がるものの、その後は長期に渡ってプラスの影響が上回ると考えられる。
   
• 紙幣刷新の手法としては計画的に廃貨を進めることで景気の下振れをなくしつつ、現金文化からの脱却をターゲットにした方が良かったように思えるが、国民の反応は概ね良好だ。自身の経済的困窮よりも不正所得で潤う悪人に大打撃を与えたという痛快さが上回ったためであろう。しかし、国民感情は一ヵ月程度の現金不足に耐えたとしても、現在拡がる経済への悪影響が認識されるなかで支持率が低下する可能性もあるだろう。来春の州議会選挙までに国民感情がどう変化するか注目すべきポイントだ。

■目次
・突然のデマネタイゼーションで国中が混乱
・短期的には消費の落ち込みが懸念
・紙幣刷新のメリットは長期に渡って続く
・国民の反応は良好、政治的には成功か

突然のデマネタイゼーションで国中が混乱

11月8日、世界では米大統領選の結果に注目が集まるなか、インド政府が高額紙幣のデマネタイゼーション（廃貨）という大胆な政策に踏み切った。８日の夜8時頃（現地時間）、モディ首相が高額紙幣の切り替えを発表し、翌日（発表4時間後）から500ルピー（約860円）札と1,000ルピー（約1700円）札の使用を禁止するとともに、その代わりとなる新500ルピー札と新2,000ルピー札の発行を開始した。旧500ルピー札と旧1000ルピー札は貨幣の86％を占める20.5兆ルピーあったとされる。

目的はGDPの約2割を占めるとされるブラックマネー（偽造紙幣や賄賂、脱税など）の対策だが、その効果を最大限に高めるために何の前触れもなく実施したため、新紙幣の流通が遅れて国中が大混乱に陥った。テレビの報道で国民が現金を確保しようと銀行やATMの前に長い行列を作る映像を目にした人も多いだろう。

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インドではクレジットカードや電子マネーなど電子決済は増えてきているとはいえ、依然として現金決済が主流であり、現金決済比率は78％と他国に比べて見ても高い（図表1）。従って、決済インフラが整っておらず、現金取引が多い中小零細企業や農業、不動産、バイクなどを中心に経済が打撃を受けている。当局は農家や病院、鉄道、ガソリンスタンド、観光などに旧紙幣の使用を許可する例外措置を実施したものの、焼け石に水の状態であり、業者が旧紙幣の受取りを拒否する問題も起きている。