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LINEの上場(IPO)で見るべき3つのデータ

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ついにLINEの上場 / IPOきましたね。田端さん、おめでとうございます。リクルート上場時より有価証券報告書の読み込みがヘビーだった気がしますが、TheStartupの栽培マン読者の皆様にもわかるよう、私がここだけは着目しておくと良いのではないかというデータを3つ揃えましたので、ご覧ください。

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想定公募時時価総額は5,879億円。田端氏持分は1.2億円

まずはいつもの株式周りの話から。

公開日発行済株式総数:13,476,200株
想定価格:2,800円
想定公募時時価総額:5,879億円
2016年1Q調整後当期利益:37億円
2016年TS予測調整後当期利益:160億円
2016年TS予測調整後当期利益適用PER:35倍

*「調整後」とは後述するが、株式報酬費用とMix Radio関連損失などを除外し、LINE事業単体の数字とし、その数字をベースに評価するのがたしからしいと判断した。

業績に関しては2016年1Qから微増していくと仮定した。TS予測PER35倍はLINEがメディア企業であることを考えると、決して割高ではない。メディア企業として類似を置くと、2016.6.10終値でカカクコム時価総額4,486億円/PER28倍、サイバーエージェント時価総額3,616億円/PER26倍。

VCは入っておらず、親会社NAVERの持分が87%。日本人では出澤CEO、舛田CSOが0.05%、森川元CEOが0.03%、我らが上級執行役員田端信太郎氏が0.02%という持分となっている。(全てストックオプション)

想定価格で換金すると仮定すると田端氏持分は1.2億円。

それにしても韓国勢が株式持ちすぎじゃないですかね。日本人にとっては夢がない数字だと思ったのは私だけでしょうか。

必読データ①:「調整後」EBITDAと当期利益を見よ

リンク先を見るLINEのPLを「普通に」読んでしまうと、あれ?売上の割りに儲かってなくない?と見えてしまう。むしろ2015年赤字ですねと。

私が知る限りではありますが、インターネット銘柄の有価証券報告書では見ることが稀なのですが、営業費用で本業と少し関係ないものを「調整」して、ピュアなLINE事業の数字のみに置き換えたものが「調整後」のEBITDAとなります。

リンク先を見るリンク先を見るこの辺がそのロジックとなります。「株式報酬費用」「MixRadio関連損失」の2つが主に大きな費用となっています。2015年など株式報酬のみで106億の計上ですから、PLへ大きな影響がありますよね。

そういった会計上の事情を除いていくと、2016年1Qは調整後EBITDAでは利益率20%を越えてきています。

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