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焦点:輸出企業の為替予約に焦り、想定レート超えで急ぐドル売り

[東京 12日 ロイター] - 年初からの円高傾向を受け、国内輸出企業の為替予約スタンスに変化がみられる。昨年までの円安局面でみられた余裕は失われ、想定レートに為替予約の金利コスト分を載せた水準をドルが少しでも上回れば売りが出やすくなっている。今年度の想定為替レートはおおむね105円─110円の水準で、ドル/円が切り返す場面では、輸出勢の売りに押され、反発スピードが鈍くなりそうだ。

<逆転した「余裕度」、大台代わりで動く輸出企業>

今年に入って、国内の輸出企業と輸入企業で、為替に対する余裕度が逆転した。

「アベノミクス相場」の円安局面では、輸出企業には稼いだドルをいつでも売れるという余裕があった。一方、輸入企業は下がったところでドルを買わないと、すぐに上昇してしまうという警戒感が強く、結果として、ドル買いが入りやすく、ドル売りが出にくい状態が続いていた。

しかし、今年に入ってドル/円は円高基調に転換。長期的なトレンドかどうか市場でも見方が分かれるが、年初の120円付近から5月初めにかけて105円台まで下落するなど、モメンタム(勢い)は円高方向にある。

円高トレンドが色濃くなる中で、輸出企業と輸入企業のスタンスは逆転。輸出企業にはドル/円が反発すればすぐ売りたいとの焦りが生じる一方、輸入企業はいつでも買えると余裕が出てきている。ある輸出企業の財務担当者からは「想定レートが110円より上に設定されて非常に動きづらい。追い込まれてから円転(ドル売り/円買い)させられないように祈るばかりだ」との声が漏れる。

そうした心理は相場にも影響している。市場では「105円台をつけてから自律反発局面にあるが、円高が再開すれば怖いということで、106、107、108円と大台が変わったところでは一部の輸出勢から早めに売りが出ていた」と、ある国内証券の為替ストラテジストは話す。

<重要な想定為替レート>

先の輸出企業の財務担当者のコメントのように、ドル売りの需給をみるうえで重要なのが想定為替レートだ。

将来の外貨の決済をする際に用いる為替レートを事前に決める為替予約は、輸出企業がドル売り/円買いの予約を行う場合、スポットレートでドルを売り、一定期間後(例えば1カ月先、3カ月先、6カ月先など)に日米金利差から算出したディスカウントを差し引いたレートで円を受け取る。

足元のディスカウントは1カ月物が7─8銭、3カ月物が29━30銭程度で推移している。仮にスポットレート109.10円付近でドルを売れば、1カ月先に109円近辺で円を受け取れる。このため為替予約によるドル売りは、想定レートをディスカウント分、上回った時点で出やすい。

みずほ証券のチーフFXストラテジスト、鈴木健吾氏は、輸出企業の為替予約について「円高トレンドが転換しない限り、欲張らず、期間が短いところでとれるところをとっていった方がいいという雰囲気が続きそうだ」と指摘する。

<105円派と110円派>

佳境を迎えている国内企業の3月期決算発表で、輸出系企業の2016年度想定為替レートは、105円と110円にほぼ分かれている。前年度のドル/円相場が平均120円程度で推移したことを踏まえると、10円から15円の円高水準だ。

トヨタ自動車<7203.T>、コマツ<6301.T>、三菱電機<6503.T>、ファナック<6954.T>などが105円に設定。日立建機<6305.T>、三菱重工業<7011.T>、日本電産<6594.T>などは110円に置いている。

足元のドル/円は108円半ばと、105円と110円の間に位置している。このため110円を超える水準に上昇してくれば、想定レートを110円としている企業から新たな為替予約のドル売りが出てくる可能性が高く、ドルの上値を押さえる要因となりそうだ。

(杉山健太郎 編集:伊賀大記)

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