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キンダー・モルガンのエルパソ買収はロックフェラー帝国を想起させる鮮やかな手並み

アメリカのパイプライン会社、キンダー・モルガンがエルパソ(EP)を211億ドルで買収します。エルパソには沢山の負債(167億ドル)があるので、その分を加味すると378億ドルの大型買収ということになります。

エルパソはパイプライン網を所有しているほか天然ガス田を持っており、キンダー・モルガンはエルパソを吸収後、パイプラインは温存し、天然ガス田は負債の返済のために売却する意向です。

結果として合併後の新会社は下の地図のように全米最大のパイプライン網を持つことになります。

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(出典:ウォールストリート・ジャーナル)

地図を見ればこの合併のシナジーは一目瞭然です。

さらに言えばキンダー・モルガンのパイプライン網はシェールガスなどの比較的新しい生産拠点をカバーしており、一方、エルパソのパイプライン網は大都会などの消費地へ長期契約でガスを提供しており、安定的なキャッシュフローが見込まれています。

言い換えればキンダー・モルガンの資産は成長を、エルパソの資産は安定をもたらすわけです。

或る意味、この買収はロックフェラーによるスタンダード石油の天然ガス版だという風にも解釈出来るでしょう。

キンダー・モルガンはMLP(マスター・リミテッド・パートナーシップ)という会社形態であり、これは税金効率が良いです。従って普通のコーポレーションであるエルパソがMLPになることで節税効果もあります。

キンダー・モルガンは創業CEOのリッチ・キンダーが1996年にエンロンを辞めて創業した会社です。

1980年代にエネルギー価格が低迷した際、多くのパイプライン会社がテイク・オア・ペイ契約で倒産しました。テイク・オア・ペイとは価格リスクをパイプラインのオペレーターが負担する契約形態を指します。

エンロンはその倒産したパイプライン会社の残骸をこつこつ買い集め、大企業にのし上がったのです。その構想を描いた張本人がリッチ・キンダーというわけ。

しかし90年代にエンロンがデリバティブ・トレーディングをはじめると、リッチ・キンダーは社内抗争に敗れ、エンロンを去ります。

リッチ・キンダー自身はキンダー・モルガンの31%株式をおさえており、現在の米国のエネルギー関連企業のアントレプレナーとしては一代で最も巨額の富を築いた人と言ってもほぼ間違いないです。

僕自身は投資銀行時代にリッチ・キンダーの「カバン持ち」をした事は無いのですが、昔の同僚のグレッグとある日、サンフランシスコのマンダリン・ホテルのロビーでお茶をしていたとき、突然、リッチ・キンダーがその昔の同僚を目にとめると「やあやあ、グレッグ、その後、どうだい?」と駆け寄ってきました。

グレッグはキンダー・モルガンのIPOを売り歩く際、リッチ・キンダーとロードショウで全米各地を回ったのです。

グレッグは僕をリッチ・キンダーに紹介し、3人はアメリカのパイプライン業界の近況について話し合いました。

当時僕はハイテク専門のブティック投資銀行に勤めていたのでエネルギーは蚊帳の外であることはリッチ・キンダーも重々承知していました。それでも熱っぽく夢を語り、メモを見なくても自分のパイプライン資産の稼働状況の統計が細かいところまで全て頭に入っていました。

彼の偏執狂的なほど細かいデータの羅列を聞いているだけで頭がクラクラしたのを覚えています。

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