フェイスブック（Facebook）の５００億ドルという時価評価は割高か？

フェイスブック（Facebook）がかねてから報じられていた１０億ドルの資金調達を完了しました。

今回のプライベート・ラウンド（私募）は同社の時価総額を５００億ドルと評価しています。

さて、フェイスブックが本当にそれだけの価値のある企業なのか？ということについて少し考えてみたいと思います。

同社は創業して既に８年が経過しているので比較の対象としては創業後２年ほどでIPOしたヤフーなどの初期ドットコム・ブームの企業群と比較されるべきではなく、むしろグーグル（GOOG）と比較されるのが妥当だと思います。（ヤフーのIPO時の社員数は僅か５０人程度、年商は１３０万ドルですから全く参考になりません。）

グーグルも２００４年のIPOまでには６年が経過しており、IPOした年の通年の売上高は３１．９億ドルありました。

つまり会社としてしっかり売上、ならびに利益が出せるメドがちゃんとついていたわけです。

２００４年のグーグルのIPOでは値決め時（＄８５）の時価総額は２３６億ドルでした。この年の高値は＄２０１．６であり、その時点での時価総額は５５９億ドルでした。

株価対売上比率（PSR）に直せば値決め時のPSRは７．３９倍、＄２０１．６でのPSRは１７．５３倍というわけです。その後、グーグルのピークPSR（それぞれの年の株価の最高値を基準にしています）は下のグラフのように推移します。

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するとグーグルのPSRはいちばん高いときでも２１．５８倍までしか到達しなかったわけです。

なおグーグルのIPOの前後は毎年同社の売上高は１００％以上成長していました。

現在のフェイスブックの年間売上高は１２億ドル程度だと言われています。すると株価対売上比率（PSR）は４１．６倍という計算になります。

現在のフェイスブックの売上成長率は１００％には満たないと思います。

普通、IPO直前のハメコミ（＝つまり今回の１０億ドルの資金調達）の時の時価評価よりIPOは高い値段で値決めされるのが一般的です。

そのように前回より高い水準で値決めすることをアップ・ラウンドといいます。

するとフェイスブックのIPOがごく普通のIPOの慣習であるアップ・ラウンドでIPO初値を決めるということになるのであれば、同社の初値設定は過去にグーグルが一度も経験していないような極めて高いバリュエーションでなされるということになります。

もちろんフェイスブックのIPOが予定されている２０１２年の春頃までに現在の売上成長率（大体年率７０％から８０％と推定）が大幅に加速すれば話は別です。しかし普通に考えて既に１２億ドルもの売上規模を誇るフェイスブックの売上成長率が突然＋２００％とかに加速するというのはかなりありえないシナリオではないかな？と思います。