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  • 祇園
  • 2011年10月20日 07:07

ベージュブック〜9月は経済活動が「拡大」も見通しは弱まる

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10月19日にFedはFOMCでの経済認識の判断材料となる地区連銀経済報告(ベージュブック)を公表した。以下はサマリーの部分の抄訳である。全文はFedサイト参照。
Reports from the twelve Federal Reserve Districts indicate that overall economic activity continued to expand in September, although many Districts described the pace of growth as "modest" or "slight" and contacts generally noted weaker or less certain outlooks for business conditions. The reports suggest that consumer spending was up slightly in most Districts, with auto sales and tourism leading the way in several of them. Business spending increased somewhat, particularly for construction and mining equipment and auto dealer inventories, but many Districts noted restraint in hiring and capital spending plans. By sector, manufacturing and transportation activity was reported to have increased on balance. A few Districts also reported slight improvements in construction and real estate activity; nonetheless, overall conditions for both residential and commercial real estate remained weak. Districts reporting on nonfinancial services cited mixed results with activity varying widely by industry. Loan demand by and large moved lower, with the exception of an increase in mortgage refinancing in many Districts. Crop conditions at harvest were generally less favorable than a year ago. In contrast, energy and mining activity continued to strengthen in several Districts, with the exception of some storm-related slowdowns in the Gulf of Mexico. Cost pressures eased in the majority of Districts, though there was some further pass-through of earlier increases to downstream prices. Wage pressures remained subdued outside of a few exceptions in which firms noted having difficulty finding appropriately skilled workers.

12地区連銀からの報告では、全体的な経済活動は9月に拡大し続けたが、多くの地区では成長のペースが「緩やか」、もしくは「僅か」だと述べており、コンタクトでは総じて経済状況の見通しは弱まるか明確ではないと言及した。報告では、消費支出がほとんどの地区でわずかに上昇しており、いくつかの地区では自動車販売や観光が牽引した。企業支出は、特に建設・鉱山機器や自動車ディーラーの在庫向けでやや増加したが、多くの地区では採用や資本支出の抑制に言及した。セクターでは、製造業の活動はバランスよく増加していると報告された。ある地区では建設や居住用不動産の活動がわずかに改善したと報告した。しかし、居住用及び非居住用の不動産の全体的な状況は弱いままだった。複数の地区では、非金融サービスは業界で広く変化していることもあり、まちまちな結果だと述べた。ローンの需要は大きく減少し、多くの地区ではモーゲージのリファイナンスの増加を予測していた。穀物の収穫の状況は総じて1年前よりも好ましいものではなかった。対照的に複数の地区でエネルギーや鉱山の活動は力強さが継続していたが、例外的にメキシコ湾で嵐によりスローダウンした。コスト圧力は大半の地区で緩和されたが、さらなる川下への価格転嫁の増加があった。賃金圧力は、企業で適切なスキルを持った労働者の採用が難しいと言及した地区を除いては抑制されたままだった。

前回のベージュブックにおいて、基調判断は"economic activity continued to expand at a modest pace"(経済活動は緩やかなペースで拡大が続いている)としており、9月においても拡大したものの、「緩やか」であったか、もしくは「僅か」なものであったという認識を示した。経済活動が縮小しているわけではないものの、そのペースについては前回報告時よりもさらに低下したという判断であることから、景気拡大のモメンタムはさらに弱まっているという認識を持っている。先行き見通しについては、弱まるか、もしくは明確ではない、としており、少なくとも景気拡大のモメンタムはさらに低下することを示唆している。米国経済全般において、不確実性が強まっているというのが節々で強調されており、特にこれまで堅調とされてきた企業の設備投資についても先行きに不安がある、という認識を示している
Consumer Spending and Tourism(消費支出・観光)
Consumer spending was up slightly in September. The majority of Districts reported increases in auto sales, with the largest improvements in San Francisco and New York. Several Districts noted a greater availability of new vehicles as the supply disruptions that had plagued auto dealerships in the aftermath of the Japanese disaster subsided. Contacts in the Cleveland, New York, Philadelphia, and Dallas Districts indicated that demand for used cars remained high and that some models were still scarce. A large number of Districts reported that non-auto retail sales were flat to down in September; but a few, such as Philadelphia, Richmond, and Dallas noted an increase in customer traffic late in the month and into early October. Back-to-school sales were described as being fairly strong in New York and satisfactory in Richmond. In addition, Boston, Chicago, Kansas City, and Dallas cited some strength in the sales of big-ticket or luxury items, while Minneapolis and Chicago noted that more consumers were trading down to value products at grocery stores.

消費支出は9月にわずかに上昇した。大半の地区では自動車の販売が増加したと報告し、サンフランシスコ及びNY地区で大きな改善となった。複数の地区では、多くの自動車ディーラーを苦しめた、日本の震災の余波としてのサプライチェーン障害が収まったことで新車のアベイラビリティが高まったと言及した。クリーブランド、NY、フィラデルフィア及びダラス地区では中古車の需要が高く、いくつかのモデルは未だに(確保が)難しいと指摘した。多くの地区では、自動車を除く小売販売は9月に横ばいだったか、低下した。しかし、フィラデルフィアやリッチモンド、ダラスのような地区では9月後半や10月上旬でも来客率が上昇したと言及した。新学期セールスはNY地区でかなり強く、リッチモンド地区で満足がいくものであったという記述があった。さらに、ボストン、シカゴ、カンザスシティ、ダラス地区では高級品や贅沢品の販売がやや強まったと言及がある一方で、ミネアポリス及びシカゴ地区では多くの消費者が食料店での付加価値品の販売が減少したと述べた。

Tourism was generally higher in those Districts reporting on the sector. Contacts in New York noted that, despite the negative impact of Hurricane Irene, Broadway and hotel revenues continued to rise. Richmond reported substantial damage from Hurricane Irene to some tourist destinations that were subsequently forced to close for repairs, but tourism remained vibrant in other areas. Boston, Atlanta, and Minneapolis also cited increases in tourism, with hospitality contacts in Atlanta expecting a robust holiday season. Tourism results were mixed across various destinations in the San Francisco district.

観光業は以下の地区で高かった。NY地区のコンタクトでは、ハリケーン・アイリーンのネガティブなインパクトがあったにもかかわらず、ブロードウェイやホテルの収入は上昇して推移したと述べた。リッチモンド地区では、いくつかの観光地でハリケーン・アイリーンの大きなダメージがあり、修復のため閉鎖を余儀なくされたが、観光は他の地区で活気があり続けた。ボストン、アトランタ及びミネアポリス地区でも観光は増加し、アトランタ地区の接客業とのコンタクトでは堅調なホリデーシーズンを期待していた。サンフランシスコ地区では観光業の成績は様々な目的地によってまちまちであった。

消費支出については、前回の報告と同様わずかに(slightly)高まったという認識となった。自動車の販売は東日本大震災の影響によるサプライチェーン障害により、一時的に品薄状態だったがそれが解消されたことにより増加基調を強めている。しかし、全般的にはそれ程強いわけではないという印象であろう。
Business Spending(企業支出)
Business spending increased somewhat from the previous report. However, contacts in a number of Districts reported that a weaker and more uncertain economic outlook had increased caution and was weighing on future spending plans. Philadelphia, Richmond, and Chicago indicated that many retailers were reluctant to build inventories ahead of the holiday season, pointing to recent declines in consumer confidence. Auto dealers were an exception, as they continued to replenish inventories that ran low in the aftermath of the production disruptions caused by the Japanese disaster. Capital spending continued as planned in most Districts. Respondents in Cleveland, Atlanta, and Chicago noted increased purchases of equipment in the manufacturing, mining, and transportation industries. Boston and Minneapolis indicated that some manufacturers planned to expand capacity either through mergers and acquisitions or the building of additional facilities. Atlanta cited a pick-up in corporate expansion and relocation interest, and Chicago noted an increase in mergers and acquisitions activity among middle-market firms.

企業支出は前回の報告からやや増加した。しかし、複数の地区のコンタクトでは、経済見通しについて弱まるか、さらに不確実性が高まることが将来の支出の計画について慎重あるいは熟慮を重ねさせているとの報告があった。フィラデルフィア、リッチモンド及びシカゴ地区では、多くの小売業者はホリデーシーズン前の在庫の構築に消極的であり、最近の消費者信頼感の低下を指摘したと示唆した。自動車ディーラーは例外であり、日本の震災によって引き起こされた生産障害の結果低下していた在庫の再構築を続けていた。資本支出はほとんどの地区で計画通りに継続した。クリーブランド、アトランタ、シカゴ地区の回答者は、製造業、鉱業、輸送産業において機器の購入が増加したと言及した。ボストンやミネアポリス地区では、いくつかの製造業者が、M&Aや追加の工場を建設することを通じてキャパシティを拡大するとの計画があるとの指摘だった。アトランタ地区では、業容拡大や移転の関心について上向きと言及し、シカゴ地区では、中規模の企業の間でのM&Aの活動が増加しているとの言及だった。

企業支出については、拡大が継続しているとの見方を継続したが、そのモメンタムは低下しており、先行きの支出計画については慎重もしくは熟慮を重ねているとの見方だった。サプライチェーン障害により在庫が逼迫している自動車ディーラーを除き、小売業者が在庫の積み増しに前向きではないということから、先行きの消費者の需要も弱まるのではないかとの見通しを反映した動きとなっている。
Nonfinancial Services(非金融サービス)
Reports regarding nonfinancial services were mixed in September. Richmond noted slower overall activity, and St. Louis cited reduced demand for telecommunications, media, and education services. Demand for accounting and legal services was reported to have been unchanged in both Dallas and San Francisco. On the positive side, contacts in St. Louis reported that demand for business support services increased, and Boston reported strong business conditions for economic consulting firms involved with litigation work and advertising firms helping to market financial services. In addition, San Francisco noted continued growth in demand for technology services, Minneapolis noted an increase in activity in software and engineering, and Philadelphia cited some growth in logistics. Staffing at nonfinancial service-sector firms was reported to have been up slightly in Richmond, but growth slowed in Chicago and Philadelphia reported flat activity.

非金融サービスの報告は、9月はまちまちであった。リッチモンド地区では、全体的な活動が減速し、セントルイス地区では通信、メディア、教育サービスの需要が低下したと言及した。会計及び法律サービスの需要はダラス及びサンフランシスコ地区で変わらずだったとの報告された。前向きな点では、セントルイス地区のコンタクトでは企業支援サービスの需要が拡大していると報告され、ボストン地区では、訴訟や、金融関連の広告企業に携わる経済コンサルティング企業の強い業況が報告された。さらに、サンフランシスコ地区では、テクノロジーサービスの需要が伸び続けているとの言及があった。ミネアポリス地区では、ソフトウェアやエンジニアリングの活動が増加したと述べ、フィラデルフィア地区では流通でやや伸びていると言及した。非金融サービスセクターの企業における人員配置は、リッチモンド地区でやや増加したが、シカゴ地区では伸びが鈍化し、フィラデルフィア地区では活動が横ばいと報告された。

非金融サービスについて、前回報告では「やや高まった(edged higher)」としていたが、今回の報告では「まちまち(mixed)」と下方修正を行なっている。
Manufacturing and Transportation(製造業・運輸)
Contacts indicated that manufacturing and transportation activity increased since the last report in most Districts. A large number of Districts reported higher production of autos and other transportation-related equipment. Cleveland, Atlanta, and Chicago noted increases in auto production, and Boston, Richmond, Chicago, and St. Louis all cited robust activity for auto suppliers. Dallas reported healthy demand for nondefense transportation goods. Boston, Richmond, Kansas City, and San Francisco indicated continued growth in commercial aviation and aerospace manufacturing. Steel production rose in Cleveland and Chicago, and in a number of Districts metal manufacturers' new orders also rose. Other areas of manufacturing were more mixed. The Dallas report noted a decline in refining activity. However, both Dallas and Atlanta continued to note robust oil and gas drilling activity, and this activity was said to be propelling demand for related equipment from suppliers in Chicago. Manufacturing of construction materials or equipment was reported to have increased some in Philadelphia, Chicago, and Dallas but remained weak in most other Districts. Growth in high-tech manufacturing continued to be robust in Boston, but moderated in Dallas and San Francisco. Respondents reported that food production was up in Chicago, Minneapolis, and San Francisco, steady in Dallas, and lower in Boston. Manufacturers of consumer products reported a softening in orders in Richmond, Chicago, and Dallas, while new orders for apparel increased in San Francisco. Freight traffic increased in Cleveland and Atlanta, driven in large part by shipments of commodities, and Richmond also noted that port activity for commodities continued to be robust. However, Richmond also indicated that imports and exports, in particular of consumer goods, were both somewhat soft during what is typically the peak season for trade.

ほとんどの地区で、コンタクトでは製造業や運輸業の動きは前回の報告以降増加していると指摘した。多くの地区では、自動車や輸送関連機器の高い生産を報告した。クリーブランド、アトランタ、シカゴ地区では自動車生産が増加し、ボストン、リッチモンド、シカゴ及びセントルイス地区では、自動車のサプライヤーの活動が堅調だったと報告した。ダラス地区では非国防輸送品の需要は健全だと報告した。ボストン、リッチモンド、カンザスシティ及びサンフランシスコ地区では商業用航空機や航空宇宙製造の伸びが続いていると指摘した。鉄鋼生産はクリーブランドやシカゴで増加し、いくつかの地区で金属製品業者の新規受注も上昇していた。製造業の他の地域ではまちまちであった。ダラス地区では、精製業の動きが減少したと言及した。しかし、ダラスやアトランタ地区では石油やガス業の堅調な動きが継続し、この活動はシカゴ地区でサプライヤーからの関連した機器の需要を押し上げていると述べた。建設資材及び機器の製造はフィラデルフィア、シカゴ及びリッチモンド地区でやや増加したと報告されたが、他の殆どの地区では弱いままだった。ボストン地区ではハイテク産業の伸びが堅調であり続けたが、ダラス及びサンフランシスコ地区では緩慢になった。回答者は、食品製造についてシカゴ、ミネアポリス、サンフランシスコ地区で上向きであり、ダラス地区で着実、ボストン地区で低下していると報告した。消費財の製造業者は、リッチモンド、シカゴ及びダラス地区ではで受注が軟化したと報告した一方で、サンフランシスコ地区ではアパレルの新規受注が増加したと報告した。貨物輸送はクリーブランドやアトランタ地区で増加し、リッチモンド地区ではコモディティの港湾における動きは堅調だったと言及した。しかしながら、リッチモンド地区では、同時に輸入及び輸出が、とりわけ消費財において、貿易のピークの時期からやや軟調になっていると指摘した。

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