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アングル:新興国「有毒トリオ」債が予想外の好成績

[ロンドン 30日 ロイター] - 新興国市場で「有毒トリオ」のレッテルを貼られたウクライナ、アルゼンチン、ベネズエラ3カ国の高利回り債が今年、高い投資収益を達成している。年初にこれらの債券を買う勇気があった投資家は、今頃ほくほく顔だ。

ウクライナは債務再編が好感され、アルゼンチン大統領選では企業寄りのマウリシオ・マクリ氏が予想外の勝利を収め、ベネズエラの12月の総選挙でも似たような結果が期待されている。このため投資家の3カ国に対する態度は劇的に好転した。

ウクライナ債は年初来のリターンが約50%と、世界最高。ベネズエラは28%、アルゼンチンは24%で、2位と3位だ。

最大の新興市場国債券指数、JPモルガンEMBIグローバルの上昇に対し、この3カ国は合計で65%超も寄与している。組み入れ比率は7%強にとどまるにもかかわらずだ。

ただ、問題は今後相場がどう動くかだ。

ピクテット・アセット・マネジメントの新興国市場ポートフォリオマネジャー、グイド・チャモロ氏は「リスクが高いため、これらの債券をオーバーウェートにしていた者は少なかっただろうから、多くの投資家はかなり不満を抱いている」と話す。

これほど目を見張るようなリターンが出るのは稀で、これらの不安定な国で何度も繰り返されるとは考えられないからだ。

ウクライナは8月に投資家寄りの債務再編策を発表して多くの投資家を驚かせた。しかしロシア向け債務30億ドルの問題が未解決で、東部地域で戦闘が続き、経済は厳しい景気後退に陥っている。

ソシエテ・ジェネラルの新興国市場ソブリン・クレジット・ストラテジー担当ディレクター、レジス・チャトリアー氏は「ウクライナは国際通貨基金(IMF)の支援を受けているので今はデフォルト(債務不履行)を起こさないだろうが、ファンドメンタルズはひどい」と語る。

ウクライナ債は既に、債務再編前の水準近くまで反落しており、信用保証コストも上昇を始めた。

<ベネズエラの不透明感>

アルゼンチン債は、同国を国際市場に復活させると誓うマクリ氏の勝利を背景に上昇した。

マクリ次期大統領にとって重要な課題の一つが、債務再編に応じなかった投資家(ホールドアウト)との係争に終止符を打ち、約10年ぶりにドル建て債の発行を再開することだ。

アリアンツ・グローバル・インベスターズのポートフォリオマネジャー、シャーザド・ハサン氏は「当社はアルゼンチンを小幅なオーバーウェートにしているが、少し削った。マクリはホールドアウトと交渉する必要がある。ただ、強い追い風が吹いているが」と語った。

ハサン氏はベネズエラも小幅なオーバーウェートとしている。

ベネズエラは数々の非伝統的な資金調達策を駆使し、予想に反してデフォルトを回避してきた。

しかし原油安によって財政は打撃を受け、6日の総選挙についても不透明感が強い。

世論調査では、故チャベス大統領が就任した1999年以来、初めて与党・統一社会党が過半数議席を失うと予想されている。

ムーディーズ・インベスターズ・サービスのトップ・ソブリン・アナリスト、マウロ・レオス氏は今月、「ベネズエラはデフォルトを起こすかどうかではなく、いつ、どれほど多額のデフォルトを起こすかが問題だ」と述べている。

(Marc Jones記者)

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