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QE3の詳細「ツイストオペ」って?

為替千里眼、週末だというのに殆ど解消的なフローは出ておらず、引続きユーロが軟調に推移するなかドル円は直近高値を更新、一時78円手前まで上値を伸ばしたのは少々想定外の展開ではありました。東京株は-55円で今週の取引を終え、現状ダウ先も-50ドル付近とセンチメントは後退しているように見えますが、反面ドル円は堅調に推移しており、クロス円の下落幅を少しでも和らげているような感じです。ただ、ドル円も利回り低下を背景に戻り展開となりうる可能性が高く、来週には3・10・30年債の入札が控えていることもありますので、そろそろ反落の体勢も整えておくべきかと思いますが、目先の長期レジストが78円付近となりますので、モメンタムのトレンドが崩れていない以上は、底堅く推移するのかもしれません。

さて、少々更新が遅くなってしまいましたが、先ほど発表された加雇用統計は軒並み市場予想を上回る悪化となり、昨日発表された豪雇用統計も含め、高ベータ通貨にも陰りが見え始めてきていることが明らかとなりました。G7での協調緩和観測が台頭しているだけに、一段とその期待が膨らんでしまうのではないかと懸念する部分もありますが、既に主要国の殆どが金利据置きを決定していること、そして市場は20-21日の米FOMCに照準を絞っていることから、その直前となるG7で何らかの具体的な協調行動が示される可能性は低く、やはり週明けの展開がやや懸念されるところでもあります。このまま、今晩株式市場が低調に終われば、市場の期待感はそれほど膨らまなかったことになりますが、急激に反転し、大幅なプラスに転じるような展開になった際には、G7期待を背景とした上昇と見ておいた方が良いかもしれません(反落リスクが大きい)。

それはそうと、お昼の更新でも取り上げましたが、市場では9月のFOMCにおいて何らかの非伝統的措置が決定されると見込んでおり、その追加緩和策としてツイストオペ、IOER引き下げ、先行き指針の修正など、最低でもいずれかの措置が講じる可能性を織り込みつつあります。現時点で一番可能性が高いのが中長期国債の購入と同額の短期国債の売却を同時に行ういわゆるツイストオペで、バランスシートの規模を変えないまま長期債のプレミアムを引き下げることで利回りへの下方バイアスを強めることができる手法です。一方、短期債を売却するということは短期国債を市場へ戻すことになるため、短期債の利回り上昇を招く可能性が高く、現状ドルキャッシュの手当てに苦慮している欧州系銀行への影響が若干懸念されるところかもしれません。

IOER引き下げとは準備預金金利の引き下げということになりますが、現状この手法の採用の可能性は低く、やはり先のFOMC議事録でも提案が出たように、上記のツイストオペがメインシナリオになりつつあるようです。ただ、実際にここまでくると前回のQE2のようにオペレーションは単純ではなく、やれ短期ゾーンはどの程度売却されるのか、やれ10年や30年ゾーンはどの程度買われるのか、など詳細の部分は全く未知の世界ですので、現状はFedが保有する短期債を売却して、10年以上の債券を購入しデュレーションの長期化を図るという事くらいしか分かりません。一部報道では、QE2と同じ結果をもたらすためには、Fedが保有する5年未満の短期国債をち4000〜5000億USD程度を売却する必要があるとの試算もなされているようです。

ただ、Fed内でも追加緩和に対して反対意見も出ている状況ですので、20-21日のFOMCまでにどの程度コンセンサス形成に至れるかは不透明で、来週もまた政策面での流動的な思惑に振り回される可能性が高いと思われますので、その点は臨機応変に、そして内容だけはある程度理解できるようにしておきたいところかもしれません。

ユーロドルはやはり1.38でしたね(苦笑)
Weeklyのトレンドが下抜けてしまっていますので、ちょっと危険な予感が・・・・

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