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ギリシャの「Xデー」とその後のシナリオ

ギリシャの救済プログラム(ELA)の期限切れが迫るなか、依然としてギリシャ政府とユーロ圏の債権団との議論は終着点が見えておらず、予断を許さない状況が続いている。ここで今後のギリシャ問題を、重要な日程とともに、あらためて整理してみたい。

【6/30】この日は、上記の救済プログラムが終了し、かつIMFへの€1.5bnの償還期限を迎える。一般的にはこの日がXデーのように報じられているが、実はそうではない。何故ならIMFのような公的機関の債務不履行は、格付け機関の評価として「デフォルト」とは見なされないため、イベントのトリガーは発生しないからだ。

【7/17】リンク先を見るこの日は、ギリシャ国債の利払い€0.07bnが発生する。この支払いができない場合は、民間の債権者への支払い不能と見なされるため、間違いなく「デフォルト」となる。しかし、金額が小さいことと、30日間の支払猶予が設定されているため、現状の混沌とした状態の中では、それほど大きな問題とはならないだろう。

【7/20】この日は、ECB(欧州中央銀行)が保有するギリシャ国債€3.5bnの償還日であり、大きな山場を迎える。6/30に終了する救済プログラムが延長されていない限り、返済は不可能であり、ギリシャ政府は、この数日前から国内銀行への資本規制を導入し、預金の移動が禁止されることとなるだろう。

つまり、Xデーの最有力候補は7/20となる。銀行が機能停止した場合には、当然、経済活動は著しく停滞し、不景気に拍車がかかる。また、政府は公務員の給料や年金を支払う代わりとして、国民へ「借用証書」を発行することになるが、預金を封鎖するような政府が発行する借用証書の信用力は低く、転売する場合でも額面から大幅にディスカウントされた価格でしか取引されない。

ギリシャの大衆は、こうなった後で、債権団の要請に従って支援を受けた方がましであったことに気づき、後悔するかもしれない。しかしそれは後の祭りである。ギリシャは、破綻した債務整理国家として経済的な主権をなくし、公的サービスも年金も、大幅なカットを余儀なくされる。

これまで多大な支援を行ってきたECB(欧州中央銀行)も、保有するギリシャ国債がデフォルトするため、資本の大部分が飛ぶ。ただし、ECBは資本の部が赤字になっても破綻しない特殊な銀行であるため、今後何年間かの他国からの収入によって、時間とともに復活することが予想されている。

最後の問題は、当のギリシャがユーロ圏に留まるかどうかだが、ユーロ圏からギリシャを離脱させるコストは、他の加盟国にとっても膨大であり、また破綻してしまったギリシャも、自国を再建させるためにはユーロ圏に留まることが必要であることから、離脱という選択肢は取らないだろう。

結果的には、ギリシャ国民が割を食うという、至極まっとうな結論で落ち着き、ユーロ圏の自浄作用によって、時間をかけて回復へ向かうことになりそうだ。ギリシャ問題は今後1ヶ月が正念場となるが、一時的な波乱の後、落ち着きを取り戻すと私は考えている。

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