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2つではなく3つのマンデートを果たさなければならないFRB

突然ですが、FRBには2つのマンデートが課されているとよく言われますが、ご存知でしょうか?

 マンデートは、ミッションと言い換えてもいいでしょう。つまり、2つの指令、或いは2つの任務が与えられているということです。

 では、何がその2つの任務になるのか?

 そうです、雇用の最大化と物価の安定が米連銀の2つのマンデートなのです。

 FOMCの声明文などを読んでも、この2つのマンデートという言葉が頻繁に出てきます。

 先日、発表になった声明文を見てみましょう。

Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability.
「FRBの法的な任務に従い、当委員会は雇用の最大化と物価の安定を追求する」

The Committee expects that, with appropriate policy accommodation, economic activity will expand at a moderate pace, with labor market indicators continuing to move toward levels the Committee judges consistent with its dual mandate.
「当委員会は、適切な緩和政策の下で、雇用市場の指標は当委員会が2つの任務に合致していると判断するレベルへ向かって改善を続け、経済活動は緩やかなペースで拡大すると予想する」

 ということで、声明文の内容をみれば、次のように雇用と物価に関することが大半を占めているのです。
 
Labor market conditions have improved further, with strong job gains and a lower unemployment rate.
「雇用の創造が力強い他、失業率が低下し、雇用市場はさらに改善を示している」

A range of labor market indicators suggests that underutilization of labor resources continues to diminish.
「一連の雇用の指標が未利用の労働資源が引き続き減少していることを示している」

Inflation has declined further below the Committee's longer-run objective, largely reflecting declines in energy prices.
「インフレ率は、エネルギー価格の低下を主に反映して当委員会の長期目標を大きく下回っている」

 では、FRBは、今後の利上げを考える際の判断材料として雇用と物価のことだけを考えると理解していいのか?

 でも、どうもそうではないようなのです。

 というのも、イエレン議長が次のようなことを言っているからです。

Export growth has weakened. Probably the strong dollar is one reason for that.
「輸出の勢いが落ちている。多分、ドル高がその理由の一つであろう」

On the other hand, the strength of the dollar also in part reflects the strength of the U.S. economy.
「他方、ドル高はある意味、米国経済の力強さを反映してもいる」

 
(A strong dollar also) is holding down import prices and, at least on a transitory basis, at this point pushing inflation down.
「強いドルは、輸入価格を引き下げ、少なくても一時的にはインフレ率を低下させる」

 如何でしょうか?

 ドル高が自国経済にとってマイナスだなんて露骨な言い方はしませんが、輸出にとってプラスでないことははっきり認めているのです。その上、ドル高はインフレ率を引き下げるとも。

 私は、以上のようなイエレン議長の発言から、今後ゼロ金利解除のタイミング決定に当たって為替の動向が重要な要素になると考えます。

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